股票配资十倍网站 “美国医改”石沉大海, 中国创新药舒了口气

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距离特朗普“医改”，已经过去了20多天，并没有更新的消息传出。不过，对于这届政府来说，没有新消息恐怕就是最好的消息了。

全球创新药行业，也从最初的“惊吓”中逐渐走出来。

美国苦医疗久矣

美国，作为一个在发达国家中唯一一个没有全民医保的国家，其医保系统又贵又差。

全球全年医疗总开支约10万亿美元，美国自己就为世界医疗支出贡献了差不多5万亿美元。若将美国医疗行业看作是一个独立的经济体，它将是全球第三大经济体，其“GDP”排在美国和中国之后，高于德国和日本。

2024年10月，“联邦基金会”发布调查报告，报告基于70项指标，评估了10个高收入国家的医疗保健现状，涉及医疗服务可及性、照护流程、行政效率、医疗公平性和人群健康结局5个维度。

结果显示，澳大利亚、荷兰和英国的医疗系统整体表现最佳。尽管美国在医疗保健上的支出比其他高收入国家都多，但与其他9个高收入国家相比，美国医疗系统的总体表现最差，总体排名倒数第一。

概言之，与其他高收入国家相比，美国花了最多的钱，却获得了最差的医疗服务，且居民患病率更高、寿命更短。“联邦基金会”称，这是2004年至今第8次发布医疗相关报告，而美国已经连续7次排名垫底。

这是特朗普试图通过“医改”降价的背景。

中国创新药出海成绩亮眼

特朗普“医改”消息，也一度扰动了中国创新药板块，中国的创新药企的股价在总统令发布前后经历了一轮震荡。

不过，这轮震荡并未打断中国创新药行业持续向好的势头。

2024年，“创新药”首次被写入《政府工作报告》，行业迎来新一轮政策红利期，国产创新药研发成果迎来爆发式增长。

医药魔方数据显示，2024年我国药企共完成94笔license-out交易，总交易金额高达519亿美元，同比增长26%；其中首付款41亿美元，同比上涨16%。

2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平，并已超过2024年上半年的交易总额。

5月30日至6月3日，美国ASCO年会在美国芝加哥及线上同步举行。作为全球规模最大的临床肿瘤学会议之一，ASCO年会是众多生物医药公司发布最新临床研究成果的重要平台。

此次大会，中国专家发言数量再创历史新高，超过70项原创性研究成果入选口头发言环节，ADC（抗体偶联药物）、双抗和新一代小分子均有优秀临床数据披露。

百济神州：创新药龙头领航

行业发展看龙头，创新药概莫能外。而说到创新药龙头，百济神州即是其中之一。

今年1月，百济神州参加第43届JPM大会并做了报告展示，系统介绍了业务近况、管线布局，以及未来发展规划。百济神州在开篇就用了“转折点”的字眼和一条加速向上发展的曲线点明了主题。同时，公司预计将实现2025年全年经营利润为正。

支撑百济神州“豪言”的，是核心产品泽布替尼best-in-class的地位，及其在全球市场的出色表现。

2023年，泽布替尼全球销售额94亿元，是中国第一款进入“十亿美元分子俱乐部”的产品。

2024年，百济神州总营收达272.14亿元，同比增长55%。其中泽布替尼的销售收入分别是188.59亿元，同比翻倍；替雷利珠单抗销售收入44.67亿元，是推动营收增长的主要动力。

泽布替尼主要依靠美国市场，美国销售额达138.90亿元；欧洲紧随其后，欧洲销售额为25.64亿元。泽布替尼在美国的定价为每30天疗程12935美元（约90642元人民币）

这一增长趋势也延续到今年。

前不久，百济神州发布一季报，业绩继续爆发式增长。

一季度，公司实现营收80.48亿元，同比增长50.2%；净亏损9450.3万元，上年同期亏损19.08亿元，亏损同比收窄。同期，该公司研发投入合计347.3亿元，同比增长4.4%，占总营收比例43.16%，同比减少18.9个百分点。

这一表现，主要受益于泽布替尼胶囊，以及安进授权产品和替雷这利珠单抗的销售增长。

在业绩披露之外，百济神州其他方向的也有不少动作。

5月27日，百济神州正式启用新英文名称“BeOne Medicines Ltd.”，并将公司注册地由传统“避税天堂”开曼群岛迁至欧洲生命科学中心瑞士。

两项举措，体现出百济神州更深度的参与国际医药产业竞争的决心。

美国医改影响观瞻

如前所述，美国市场可谓医药产业富矿，以百济神州为例，美国市场贡献了泽布替尼70%的销售额，其他创新药产品情况也类似。这一产业生态，决定了全球创新药行业对美国市场的高度依赖。

目前看，此轮特朗普“医改”属于是“雷声大，雨点小”，全行业虚惊一场。但此举昭示了很重要的一点：美国的高支付逻辑不可持续。美国的医疗高支付，导致了庞大的医疗开支，这一开支，进一步放大了美国的债务。

拜登时期已有降药价举措，类似美国版“国家医保谈判”，开创美国政府干预药价的先河。2022年8月，拜登政府签署《通胀削减法案》，授权政府保险Medicare对几种支出占比最大的药品谈判议价，包括阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、速效门冬胰岛素等。谈判结果于2024年8月出炉，10种药品平均降价63%。

由此可见，在限制医疗开支膨胀上，两党达成了共识。

还有一点值得注意，当前美国政府对医药的诉求是“最惠国待遇”，也就是以其他国家的药价做参照。如果将这一诉求进一步落实，创新药企可能会选择放弃“全球同步上市”，影响全球创新药行业的协同与发展。

短期看，即使药价如特朗普所愿骤降30%，降的也是标签价，而并非实际支付价格。

医药产业主要分为生产、流通和支付三环节。生产是药企的事，流通是医药代理公司和医疗机构的事，支付则是患者、保险公司和政府共同承担。药物出厂价、支付价和标签价之间有着不小的差距。所以，降药价，对药企营收的影响更小。

不过，不管怎么说，美国降药价是大势所趋，中国创新药企应当顺应这一大趋势，抓住窗口期，在美国市场多多掘金，助力自身发展，才是可取之道。

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